4 月 21 日，全球金融市场呈现出鲜明的 “冰火两重天” 态势。美元指数一路下挫，盘中接连跌破 99、98 整数关口，最低触及 97.9137，创下自 2022 年 4 月以来的三年新低。截至北京时间当日 19 时，美元指数报 98.3293，单日跌幅达 0.91%。自 4 月起，其累计跌幅已超 5.5%升富策略，年内跌幅更是突破 9%，远超市场预期，不仅将 2024 年全年涨幅抹去，还使美元处于 2022 年以来的最低水平。而国际金价却持续飙升，COMEX 黄金期货与伦敦现货黄金双双突破每盎司 3400 美元的历史高位，上演了一场 “疯狂牛市”。
这场金融市场的动荡，根源在于特朗普的关税政策。华泰证券首席宏观经济学家易峘指出，美国关税水平的大幅跳升，本应促使美元升值，然而现实却是美元不升反降，资金加速撤出美元资产，这暗示着本轮加征关税对美国经济的冲击可能远超其他国家，全球贸易体系或许难以承受这百年未遇的关税风暴。
国泰君安国际海外宏观研究员詹春立进一步剖析升富策略，本轮美元走弱存在两大结构性矛盾。一方面，特朗普 “对等关税” 政策力度超出预期，加上政府内部对美元态度不一，致使市场预期混乱。另一方面，美元信用裂痕不断加剧，美国经济与技术优势逐渐减弱，全球 “去美元化” 进程加快，美元的避险功能也随之弱化。
展开剩余64%值得关注的是，美元资产普遍承压。4 月以来，美股和美债市场均遭受资金抛售。标普 500 指数、纳斯达克指数、道琼斯工业指数分别下跌 5.87%、5.85%、6.81%，30 年期美债收益率一度突破 5%，创下年内新高。东吴证券首席分析师孟祥文认为，关税事件强化了市场对美国经济 “滞胀” 的预期，即便 3 月零售数据优于预期，也无法消除投资者对美国经济下行的忧虑。
与美元的暴跌形成强烈反差，黄金市场表现强劲。4 月 21 日，COMEX 黄金期货主力合约盘中涨逾 2%，伦敦现货黄金也刷新历史纪录，报 3392.370 美元 / 盎司。4 月以来，黄金期货与现货价格累计涨幅均超 8%，年内涨幅接近 29%。平安证券分析师陈潇榕强调，美国关税政策的反复会使黄金短期波动加剧，但鉴于海外宏观不确定性持续存在，中期黄金的避险属性将不断放大。从长期来看，美元信用走弱趋势明显，黄金的货币属性正加速显现。
当前，市场正经历着一场罕见的资产转移潮。4 月以来，资金从美元资产全面流向黄金、欧元、日元等避险资产。孟祥文分析，关税事件提高了市场对美元资产的风险溢价，而黄金作为 “终极避险资产”，在信用货币体系动荡之际，其配置价值愈发重要。这一趋势在央行层面也得到了证实，世界黄金协会数据显示，2022 - 2024 年全球央行年购金量均超 1000 吨，2025 年这一趋势有望延续。在地缘政治风险与货币体系重构的大背景下，黄金将长期受益于避险需求与央行净买入的双重推动。
对于美元未来走势，机构普遍持悲观态度。詹春立认为，尽管目前美国经济数据尚未明显恶化，利差也维持在高位，但在美元信用弱化的趋势下，美元或将长期在偏弱区间运行。他建议投资者关注非美货币与实物资产的配置机会。陈潇榕则着重强调黄金的中长期配置价值，指出美元信用走弱与全球 “去美元化” 进程相互作用，黄金的货币属性正从 “隐性” 走向 “显性”，在极端情况下，黄金价格有望突破每盎司 4000 美元。
当下，市场面临着诸多变局：特朗普关税政策的反复无常、美元信用体系的裂痕加深、黄金避险属性的全面释放以及全球 “去美元化” 趋势的加速。瑞银分析师指出升富策略，在地缘政治风险与货币体系重构的背景下，黄金将持续从避险需求与央行净买入中获益。同时，国际货币基金组织（IMF）也发出警告，全球货币体系的碎片化可能会加剧金融市场的波动。对于投资者而言，黄金的 “安全港” 属性日益突出，而美股科技股的估值回调或许能为长期投资者提供布局契机。
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